芯聯集成-U(688469) 市場占位優秀的特色芯片代工廠

核心觀點：

1.公布了2024年度業績快報，公司實現營業總收入65.1億元，同比增長22.25%。實現歸屬於母公司所有者的淨利潤-9.7億元，同比減虧50.57%；實現歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤13.8億元，同比減虧38.97%。

2.第四季度單季度，公司實現營業總收入19.6億元，同比增長31%，實現歸屬母公司所有者淨利潤-2.83億，同比增長52.5%，四季度的收入和淨利潤的增速都高於全年水平。公司公告的業績增長原因係報告期內公司主要下遊車載領域、高壓工規、和SiC領域的需求都呈現高增長，帶來收入和盈利水平持續提升。

3.從盈利能力分析，公司毛利率從2021年-16.4%持續改善，2023年負毛利率降低-6.8%，2024年前三季度負毛利率-0.4%。2024年全年公司毛利率預計轉正達到1%，即第四季度毛利率改善為4.6%。作為衡量代工廠盈利能力主要的EBITDA指標，2024年改善為21.4億，EBITDA/收入指標達到32.9%，同比增長15.52個百分點，達到全球主要代工廠中等偏上水平，也高於華虹半導體的盈利能力。

4.按公司公布的收入結構，車載領域相關芯片代工收入32.53億元，同比增長約41.02%，占總收入的50%。公司已布局整車約70%的汽車芯片平台數量，以功率芯片及模組、傳感類為主。高端消費領域，主要提供麥克風、慣性傳感器、壓力傳感器、微鏡、濾波器、VCSEL等工藝代工平台，是智能駕駛、低空無人機和主要的硬件增長方向。2024年消費領域收入19.2億元，同比增長66%，占總收入的50%。SiC代工業務實現收入10.16億元，已是國內最大的代工平台。

5.2月份、發布會宣布的2025年10萬以上車型普及智能駕駛，3月份吉利汽車也將召開智能駕駛發布會普及智能輔助駕駛，特斯拉也透露其全功能的FSD將很快入華。高速和城區內輔助駕駛的普及將對新能源車的滲透率、2025年的銷量增長，以及下遊的智能硬件帶來較好的投資機會。同時公司的傳感器代工平台，高壓工規代工平台也是無人機、機器人所需能源和傳感器模塊硬件的主要受益者，因此公司下遊需求長期看好。

風險提示：

上述觀點主要根據過去數據分析得出，可能因為後續產能達產情況不如預期，或下遊需求變動，而出現最終結果與分析預測結論相背離的情況。